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多重因素?cái)_動(dòng)原油市場(chǎng)

經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)發(fā)布時(shí)間:2022-02-24 10:52:08

  2021年12月原油價(jià)格階段觸底后,受地緣局勢(shì)及原油供需端錯(cuò)配等因素影響,油價(jià)進(jìn)入上行通道。

  近期油價(jià)上漲的主要原因,可以從供需兩方面來理解。從供給端看,根據(jù)石油輸出國組織(OPEC)最新月報(bào),今年1月份OPEC原油產(chǎn)量增加6.4萬桶/日,低于OPEC+協(xié)議中承諾的增產(chǎn)額度25萬桶/日,供給不及預(yù)期帶動(dòng)了國際原油市場(chǎng)價(jià)格的上行。此外,由于主要產(chǎn)油國地緣政治局勢(shì)緊張引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于原油供給穩(wěn)定性的擔(dān)憂,也帶動(dòng)油價(jià)大幅提升。

  從需求端看,隨著全球新冠疫苗接種進(jìn)展加快,疫情影響有所減弱,帶動(dòng)當(dāng)前全球市場(chǎng)原油需求逐步復(fù)蘇。OPEC數(shù)據(jù)顯示,2021年四季度世界石油需求量合計(jì)為99.77百萬桶/天,已經(jīng)恢復(fù)至接近疫情前的水平。雖然當(dāng)前疫情對(duì)于世界各國經(jīng)濟(jì)的影響并未結(jié)束,但本輪疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響低于預(yù)期。疫情影響減弱帶動(dòng)了出行需求的增加,線下服務(wù)行業(yè)如旅游業(yè)的快速恢復(fù)帶動(dòng)了原油需求的回暖,此外,海外生產(chǎn)的恢復(fù)也會(huì)推升對(duì)原油的需求。

  與此同時(shí),供需錯(cuò)位也使得目前原油庫存位于低位。以美國為例,今年1月份美國商業(yè)原油庫存量下滑270.8萬桶至4.1億桶,為2018年10月以來商業(yè)石油庫存量的最低水平。原油供需錯(cuò)位以及庫存量偏低共同推動(dòng)了本輪原油價(jià)格的回升。

  展望未來,全球經(jīng)濟(jì)仍然處在持續(xù)恢復(fù)過程中,海外生產(chǎn)的恢復(fù)以及疫情影響減弱對(duì)于石油需求的支撐依舊存在,國際油價(jià)難以出現(xiàn)大幅下跌走勢(shì)。

  盡管近期OPEC+會(huì)議堅(jiān)持維持增產(chǎn)40萬桶/日不變,但是從過往經(jīng)驗(yàn)來看,后續(xù)主要產(chǎn)油國對(duì)于增產(chǎn)的兌現(xiàn)可能會(huì)不及預(yù)期。從投資角度看,隨著國際社會(huì)對(duì)于應(yīng)對(duì)氣候變化風(fēng)險(xiǎn)以及加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)形成共識(shí),尤其是更多的機(jī)構(gòu)將環(huán)境、社會(huì)和治理問題納入投資決策中,對(duì)于傳統(tǒng)能源的投資趨于下降,投資不足可能會(huì)導(dǎo)致行業(yè)大幅削減投入,致使產(chǎn)能恢復(fù)緩慢,加劇原油供應(yīng)短缺。

  供需結(jié)構(gòu)方面,雖然當(dāng)前提升清潔能源消費(fèi)比重在各國未來的發(fā)展規(guī)劃中占據(jù)了重要位置,但是清潔能源替代傳統(tǒng)的化石能源需要一個(gè)較長過程。所以,短期來看,清潔能源還難以對(duì)傳統(tǒng)化石能源的供需結(jié)構(gòu)帶來明顯沖擊,也很難對(duì)原油價(jià)格產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。而且,傳統(tǒng)油氣資源開采周期較長,當(dāng)前庫存偏低的情況在供給修復(fù)緩慢的制約下難以出現(xiàn)迅速緩解,而在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)之下,對(duì)于原油消費(fèi)的需求還在不斷增加,相關(guān)因素將對(duì)油價(jià)形成支撐。(作者系紅塔證券研究所所長、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)

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