近年來，國資委持續(xù)加大提高上市公司質(zhì)量工作力度，制定印發(fā)《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，將上市公司發(fā)展質(zhì)量納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核。國資委有關(guān)負(fù)責(zé)人還表示，梳理未上市和已上市資源，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有計劃地注入上市公司。

　　國資委召開中央企業(yè)提高上市公司質(zhì)量工作專題會

　　2月28日，國資委召開中央企業(yè)提高上市公司質(zhì)量工作專題會，總結(jié)進(jìn)展成效，交流工作經(jīng)驗(yàn)，部署2023年有關(guān)重點(diǎn)工作。會議指出，近年來中央企業(yè)緊抓資本市場改革契機(jī)，在推動優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市方面工作成效顯著。下一步，要針對工作中的突出問題和薄弱環(huán)節(jié)，科學(xué)謀劃、周密組織，統(tǒng)籌推進(jìn)中央企業(yè)高質(zhì)量上市，通過充分對接資本市場、助力穩(wěn)定資本市場，為中央企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)支撐、為建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場貢獻(xiàn)更大力量。要以“落實(shí)機(jī)制、抓好進(jìn)度、干出成效”為重點(diǎn)落實(shí)下階段工作，讓市場和投資者看到實(shí)實(shí)在在的成效。會上，證監(jiān)會有關(guān)工作負(fù)責(zé)同志介紹了近年來發(fā)行上市工作在服務(wù)央企高質(zhì)量發(fā)展方面取得的積極成效，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制的內(nèi)涵、主要考慮及有關(guān)工作安排。

　　上市公司發(fā)展質(zhì)量納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核

　　《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》要求中央企業(yè)要做好三個方面的統(tǒng)籌平衡，即堅(jiān)持做優(yōu)存量與做精增量結(jié)合、堅(jiān)持價值創(chuàng)造與價值實(shí)現(xiàn)兼顧、堅(jiān)持依法合規(guī)與改革創(chuàng)新并重?！豆ぷ鞣桨浮窂耐苿由鲜衅脚_布局優(yōu)化和功能發(fā)揮、促進(jìn)上市公司完善治理和規(guī)范運(yùn)作、強(qiáng)化上市公司內(nèi)生增長和創(chuàng)新發(fā)展、增進(jìn)上市公司市場認(rèn)同和價值實(shí)現(xiàn)等四個方面，提出14項(xiàng)具體工作舉措，涵蓋推進(jìn)上市、公司治理、日常運(yùn)營、資本運(yùn)作、科技創(chuàng)新、人才培養(yǎng)、風(fēng)險防控、市場表現(xiàn)等上市公司改革發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)?！豆ぷ鞣桨浮芬笾醒肫髽I(yè)結(jié)合自身實(shí)際制定具體方案、抓好落實(shí)，并提出試點(diǎn)將上市公司發(fā)展質(zhì)量納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核。

　　電力央企上市思路各有不同

　　南方電網(wǎng)對資產(chǎn)上市思路清晰，就是在原有業(yè)務(wù)板塊范圍內(nèi)，根據(jù)專業(yè)方向，將資產(chǎn)整合起來，形成特色鮮明的上市公司。按照這個思路，南網(wǎng)能源、南網(wǎng)科技等陸續(xù)上市，前不久，文山電力發(fā)布公告，南網(wǎng)調(diào)峰調(diào)頻公司的相關(guān)資產(chǎn)將注入公司，由此文山電力成為南網(wǎng)旗下專注于抽水蓄能和儲能的上市公司。

　　華電集團(tuán)則將華電福新作為集團(tuán)新能源平臺，而國家能源旗下的龍?jiān)措娏柚角f能源順利返回A股，實(shí)現(xiàn)了A+H同時上市，并成為整個集團(tuán)的新能源資產(chǎn)上市平臺。

　　其他如華能水電、大唐新能源、三峽能源等都是所在集團(tuán)的上市寵兒，在資本市場對未來新能源賽道10萬億規(guī)模的憧憬下，普遍享受著較高估值。目前三峽能源市盈率30倍，龍?jiān)措娏乐狄苍?0倍以上。

　　中國電建、中國能建基本實(shí)現(xiàn)集團(tuán)全部資產(chǎn)上市。

　　相較而言，國家電網(wǎng)旗下資產(chǎn)最多，但目前觀察，和南網(wǎng)相比，還看不出太明晰的意圖。

　　未來資產(chǎn)上市還有多少空間

　　從目前的情況來看，多數(shù)發(fā)電央企、電建企業(yè)上市資產(chǎn)已經(jīng)占據(jù)整個集團(tuán)資產(chǎn)的主要部分，從資產(chǎn)包裝上市做大市值角度來說，未來空間不大。

　　從集團(tuán)的角度來看，未來是否有必要將剩余資產(chǎn)采用IPO的方式來實(shí)現(xiàn)上市，其實(shí)大可不必。只要將相關(guān)資產(chǎn)梳理清楚，通過上市公司定向增發(fā)收購的方式來實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)上市，是最簡潔的辦法。

　　再有，傳統(tǒng)發(fā)電類上市旗艦公司的未來發(fā)展要處理好，這類公司如華能國際、華電能源、大唐發(fā)電等普遍以煤電機(jī)組為裝機(jī)主力，新能源裝機(jī)比例普遍低于集團(tuán)的新能源裝機(jī)比例，應(yīng)該說在轉(zhuǎn)型上已經(jīng)慢了一拍，而且在當(dāng)前煤炭價格高企的情況下，煤電部分已經(jīng)缺乏造血能力，甚至自身生存都已經(jīng)有了問題(參見：華電能源巨虧致凈資產(chǎn)為-21億，退市還是保殼?)，根本無力承擔(dān)為上市公司增加新能源投資造血的功能。

　　這些傳統(tǒng)旗艦上市公司普遍財務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，以公司自身的滾動發(fā)展，要跟上行業(yè)發(fā)展的步伐，可能性已經(jīng)不大。

　　對于這類公司，通過集團(tuán)回購上市公司煤電資產(chǎn)，或者對有關(guān)低效資產(chǎn)進(jìn)行置換，或者出售相關(guān)煤電資產(chǎn)給目前業(yè)績大好的煤炭集團(tuán)以丟掉包袱獲取轉(zhuǎn)型資金(參見：接盤大唐五家虧損電廠之后……)，都可以實(shí)現(xiàn)斷臂重生，集團(tuán)要對這類傳統(tǒng)的旗艦上市公司充分重視，給予資金和政策扶持。

　　在《工作方案》中，國資委要求做到三方面統(tǒng)籌平衡，即堅(jiān)持做優(yōu)存量與做精增量結(jié)合、堅(jiān)持價值創(chuàng)造與價值實(shí)現(xiàn)兼顧、堅(jiān)持依法合規(guī)與改革創(chuàng)新并重。提出分類推進(jìn)上市平臺建設(shè)，形成梯次發(fā)展格局。

　　因此，根據(jù)不同業(yè)務(wù)來實(shí)現(xiàn)分別上市，充分享受市場對不同業(yè)務(wù)的估值，將市場追捧的業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高估值，是充分實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價值的手段。

　　例如中國電建旗下的新能源資產(chǎn)在整個中國電建股份公司盤子內(nèi)，從估值來看，如果將新能源資產(chǎn)單獨(dú)拆分上市，其獲得高估值以及再融資的能力要遠(yuǎn)比目前作為基建股的中國電建強(qiáng)很多，拆分上市是一個相當(dāng)不錯的選擇，也符合國資委的相關(guān)要求。

　　國家電投目前在新興業(yè)務(wù)方面開展得有聲有色，核電、綜合智慧能源、光伏發(fā)電、氫能、重型燃機(jī)多點(diǎn)開花，未來非常有可能對原有的上市公司進(jìn)行重組合并，來裝入這些新興業(yè)務(wù)。

　　根據(jù)“一體四翼”戰(zhàn)略，未來國網(wǎng)在金融、海外事業(yè)、支撐產(chǎn)業(yè)以及新興產(chǎn)業(yè)方面最可能誕生新的上市公司。據(jù)此，國網(wǎng)對有關(guān)公司進(jìn)行了混改，智芯微電子公司引入外部戰(zhàn)略投資，國網(wǎng)數(shù)字科技公司(原國網(wǎng)電商公司)入股遠(yuǎn)光軟件、國網(wǎng)信產(chǎn)入股中國廣電等，預(yù)計不久的將來我們將看到國網(wǎng)新的上市公司出現(xiàn)。

　　至于國網(wǎng)、南網(wǎng)主業(yè)上市，前面已經(jīng)分析過，目前這塊業(yè)務(wù)的定價權(quán)實(shí)際是政府管制，經(jīng)營業(yè)績受政策影響很大，不是純粹的市場行為，再有，目前主業(yè)資產(chǎn)盈利能力孱弱，未必能受到資本市場的青睞，在成熟的資本市場，即使能上市，因?yàn)榧t利回報低，市場往往給予極低的估值，例如之前在港股市場上市的部分電力企業(yè)一樣，上市之后，交投清淡，再次融資能力基本沒有，上市未必是理想選擇。

　　回顧：國資委制定印發(fā)《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》

　　截至目前，中央企業(yè)共控股境內(nèi)外上市公司超過440戶，其中境內(nèi)超過350戶，成為我國資本市場的重要組成部分，在提升價值創(chuàng)造能力、發(fā)揮上市平臺功能、優(yōu)化股東回報、履行社會責(zé)任等方面發(fā)揮了引領(lǐng)示范作用。但是也要看到，目前央企控股上市公司還存在一些短板弱項(xiàng)，距離高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)仍有不小差距。為此，國資委研究制定了《工作方案》，推動中央企業(yè)分類施策、精準(zhǔn)發(fā)力，切實(shí)提高所控股上市公司質(zhì)量?！豆ぷ鞣桨浮访鞔_了提高央企控股上市公司質(zhì)量的指導(dǎo)思想和整體思路，提出“內(nèi)強(qiáng)質(zhì)地、外塑形象，爭做資本市場主業(yè)突出、優(yōu)強(qiáng)發(fā)展、治理完善、誠信經(jīng)營的表率，讓投資者走得近、聽得懂、看得清、有信心”的總體目標(biāo)，以及“打造一批核心競爭力強(qiáng)、市場影響力大的旗艦型龍頭上市公司”和“培育一批專業(yè)優(yōu)勢明顯、質(zhì)量品牌突出的專業(yè)化領(lǐng)航上市公司”的具體目標(biāo)。