2021年12月原油價(jià)格階段觸底后，受地緣局勢(shì)及原油供需端錯(cuò)配等因素影響，油價(jià)進(jìn)入上行通道。

近期油價(jià)上漲的主要原因，可以從供需兩方面來(lái)理解。從供給端看，根據(jù)石油輸出國(guó)組織（OPEC）最新月報(bào)，今年1月份OPEC原油產(chǎn)量增加6.4萬(wàn)桶/日，低于OPEC+協(xié)議中承諾的增產(chǎn)額度25萬(wàn)桶/日，供給不及預(yù)期帶動(dòng)了國(guó)際原油市場(chǎng)價(jià)格的上行。此外，由于主要產(chǎn)油國(guó)地緣政治局勢(shì)緊張引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于原油供給穩(wěn)定性的擔(dān)憂，也帶動(dòng)油價(jià)大幅提升。

從需求端看，隨著全球新冠疫苗接種進(jìn)展加快，疫情影響有所減弱，帶動(dòng)當(dāng)前全球市場(chǎng)原油需求逐步復(fù)蘇。OPEC數(shù)據(jù)顯示，2021年四季度世界石油需求量合計(jì)為99.77百萬(wàn)桶/天，已經(jīng)恢復(fù)至接近疫情前的水平。雖然當(dāng)前疫情對(duì)于世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響并未結(jié)束，但本輪疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響低于預(yù)期。疫情影響減弱帶動(dòng)了出行需求的增加，線下服務(wù)行業(yè)如旅游業(yè)的快速恢復(fù)帶動(dòng)了原油需求的回暖，此外，海外生產(chǎn)的恢復(fù)也會(huì)推升對(duì)原油的需求。

與此同時(shí)，供需錯(cuò)位也使得目前原油庫(kù)存位于低位。以美國(guó)為例，今年1月份美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量下滑270.8萬(wàn)桶至4.1億桶，為2018年10月以來(lái)商業(yè)石油庫(kù)存量的最低水平。原油供需錯(cuò)位以及庫(kù)存量偏低共同推動(dòng)了本輪原油價(jià)格的回升。

展望未來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)仍然處在持續(xù)恢復(fù)過(guò)程中，海外生產(chǎn)的恢復(fù)以及疫情影響減弱對(duì)于石油需求的支撐依舊存在，國(guó)際油價(jià)難以出現(xiàn)大幅下跌走勢(shì)。

盡管近期OPEC+會(huì)議堅(jiān)持維持增產(chǎn)40萬(wàn)桶/日不變，但是從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，后續(xù)主要產(chǎn)油國(guó)對(duì)于增產(chǎn)的兌現(xiàn)可能會(huì)不及預(yù)期。從投資角度看，隨著國(guó)際社會(huì)對(duì)于應(yīng)對(duì)氣候變化風(fēng)險(xiǎn)以及加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)形成共識(shí)，尤其是更多的機(jī)構(gòu)將環(huán)境、社會(huì)和治理問(wèn)題納入投資決策中，對(duì)于傳統(tǒng)能源的投資趨于下降，投資不足可能會(huì)導(dǎo)致行業(yè)大幅削減投入，致使產(chǎn)能恢復(fù)緩慢，加劇原油供應(yīng)短缺。

供需結(jié)構(gòu)方面，雖然當(dāng)前提升清潔能源消費(fèi)比重在各國(guó)未來(lái)的發(fā)展規(guī)劃中占據(jù)了重要位置，但是清潔能源替代傳統(tǒng)的化石能源需要一個(gè)較長(zhǎng)過(guò)程。所以，短期來(lái)看，清潔能源還難以對(duì)傳統(tǒng)化石能源的供需結(jié)構(gòu)帶來(lái)明顯沖擊，也很難對(duì)原油價(jià)格產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。而且，傳統(tǒng)油氣資源開(kāi)采周期較長(zhǎng)，當(dāng)前庫(kù)存偏低的情況在供給修復(fù)緩慢的制約下難以出現(xiàn)迅速緩解，而在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)之下，對(duì)于原油消費(fèi)的需求還在不斷增加，相關(guān)因素將對(duì)油價(jià)形成支撐。（作者系紅塔證券研究所所長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖）

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