2022年以來，國際油價盡顯強勢，累計漲幅超20%，目前距離100美元僅一步之遙。在油價大漲的背景下，哪些投資機會值得關注？

分析人士表示，從大類資產(chǎn)聯(lián)動角度看，股市、商品尤其是貴金屬與油價常常出現(xiàn)聯(lián)動行情，油價大漲將間接利好能化、煤炭乃至消費板塊的表現(xiàn)。

逼近100美元

自去年12月本輪行情開啟以來，布倫特及美國原油期貨主力合約累計漲幅分別達35%、39%。從更長周期看，2020年5月以來，國際油價僅有5個月出現(xiàn)月線回落，總體呈現(xiàn)不斷攀升的趨勢。

文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至北京時間2月14日18時25分，布倫特及美國原油期貨主力合約分別交投于94.5美元/桶、93.2美元/桶。國際油價再次逼近100美元關口，上一次國際油價在100美元之上還是在2014年8月初，距今已經(jīng)有七年多。

國際油價近期連續(xù)上漲引發(fā)市場廣泛關注。分析人士表示，作為工業(yè)品領域的重要原材料，原油價格對其他大宗商品品種乃至其他大類資產(chǎn)價格的影響較為明顯。從歷史數(shù)據(jù)看，近30年的交易數(shù)據(jù)帶來的啟發(fā)是，每次油價大幅上漲期間，在其他大類資產(chǎn)中，權益類資產(chǎn)(全球股市)、大宗商品尤其是貴金屬表現(xiàn)較好。

“油價大漲和股市、大宗商品價格上漲是并行出現(xiàn)的，而不是因果關系。”方正中期期貨研究院首席宏觀分析師李彥森對中國證券報記者分析，從歷史上看，原油價格大幅上漲的階段，通常對應全球經(jīng)濟上行周期，或經(jīng)濟政策極端寬松階段。在經(jīng)濟上行和政策寬松周期中，大宗商品、股市自然有較好表現(xiàn)。

“在上行周期后期，經(jīng)濟繁榮疊加刺激政策退出滯后，商品價格尤其是原油價格大幅上漲會導致通貨膨脹明顯抬升，利多貴金屬表現(xiàn)。”李彥森表示。

“通常在原油價格大漲階段，全球經(jīng)濟處于增速較快且貨幣流動性寬松時期，同期股市和大宗商品受這些利多因素影響表現(xiàn)較好。這一時期美元指數(shù)往往走勢偏弱，貴金屬與原油同漲。”一德期貨原油分析師陳通對中國證券報記者說。

原材料與消費板塊受益

原油向股市的傳導鏈條是投資者關注的焦點之一。

分析人士表示，在油價大漲期間，股市中的上游原材料板塊如鋼鐵、石油石化、有色金屬和下游消費品如食品飲料，以及建筑材料、家用電器、交通運輸?shù)劝鍓K通常迎來一波不錯的上漲行情。這些行業(yè)或是通脹受益行業(yè)，或是財政擴張受益行業(yè)，在油價大漲期間，通常有出色的表現(xiàn)。

“當油價受益于經(jīng)濟復蘇而上漲時，工業(yè)品整體需求往往增加明顯，財政政策也較為積極，股市中的原材料、建筑材料和交通運輸板塊表現(xiàn)出色。”陳通表示，這些現(xiàn)象通常是同步出現(xiàn)的。

從油價上漲向下游傳導的角度看，李彥森分析，原油價格上漲將直接傳導至下游石化產(chǎn)品價格，同時與煤化工交叉的下游化工品漲價又會間接帶動煤炭價格上漲。就消費端而言，除直接受到燃料價格影響的公共和私人交通外，對其他板塊傳導周期更長，屬于薪資上漲后的后周期變動。

油價短期或維持強勢

李彥森在研究中發(fā)現(xiàn)，在能化品種開啟上漲行情之前，金屬資產(chǎn)常常會啟動一波行情。“從價格波動的時間上看，金屬價格上漲往往在早期，如2020年疫情之后的經(jīng)濟復蘇過程中，有色金屬和黑色金屬價格上行周期均比能化品種更早。這也與國內經(jīng)濟更早進入加庫存周期有關。”他說。

李彥森分析，本輪油價上漲行情與歷史情況基本一致，即遵循經(jīng)濟周期中先金屬、后能化的漲價步伐。目前，全球經(jīng)濟逐漸修復，發(fā)達國家經(jīng)濟增速仍在高位，疊加疫情對經(jīng)濟尤其是交通領域的沖擊持續(xù)下降的情況，能源需求仍將偏強。在供給端無明顯變動情況下，油價可能繼續(xù)上漲，并直接利好股市中的能化相關板塊。同時，經(jīng)濟復蘇疊加美國通脹高企，已經(jīng)令美聯(lián)儲進入加速緊縮階段，市場對美聯(lián)儲3月加息50個基點、6月宣布縮表的預期較高，通脹和緊縮對于美債而言是明顯利空，并將在一定程度上利空股市。但從國內市場角度看，上述影響將會削弱。

“國際油價已經(jīng)上漲至七年以來新高，后期對經(jīng)濟的負面影響開始顯現(xiàn)，滯脹概率在提升，海外股市和商品投資風險加大。”陳通表示。（馬爽、張利靜）

來源：中國證券報