近日，某光伏媒體報道稱，目前市場上25萬元/噸的多晶硅-致密料基本無人問津，其它的邊角料價格更是出現(xiàn)了腰斬的情況。與此同時，PV Infolink于11月31日發(fā)布的產(chǎn)業(yè)鏈價格數(shù)據(jù)也顯示，多晶硅-致密料價格連續(xù)兩周下滑，成交均價環(huán)比下跌2.32%至29.5萬元/噸，較最高點31萬元/噸跌幅達到4.84%。

不過，這一幕卻似曾相識。2021年，硅料價格在進入12月份以后同樣進入下行趨勢。PV Infolink數(shù)據(jù)顯示，當月硅料價格由月初的26.9萬元/噸，下降至月末的23萬元/噸，跌幅高達14.50%。彼時，業(yè)界普遍認為硅料價格拐點已至。然而，進入2022年以后，隨著市場需求大超預期，硅料價格又從23萬元/噸最高漲至31萬元/噸，漲幅高達34.78%。

顯然，如果忽視潛在的市場需求，僅以短期內(nèi)的價格變動來判斷長期趨勢，無異于管中窺豹。當然，這并不是說硅料價格未來會繼續(xù)上漲，但從中期視角來看，“雪崩”的可能性較小。尤其是隨著硅料巨頭頻簽長單，疊加硅料降價預期，企業(yè)的擴產(chǎn)熱情正逐步消退。只要市場需求保持高速增長，硅料價格仍有較強支撐。

| 硅料四巨頭已經(jīng)建立客戶資源壁壘

自2021年以來，硅料四巨頭通威股份、協(xié)鑫科技、新特能源和大全能源頻簽硅料長單。根據(jù)索比光伏網(wǎng)的統(tǒng)計，四巨頭共簽署31筆長單，合計規(guī)模高達485.30萬噸。合約期限一般在3-5年不等，最高長達8年。其中：

通威股份簽署6筆長單，規(guī)模合計144.22萬噸。

協(xié)鑫科技簽署7筆長單，規(guī)模合計81.43萬噸。

新特能源簽署7筆長單，規(guī)模合計117.39萬噸。

大全能源簽署11筆長單，規(guī)模合計142.27萬噸。

進入2022年以來，硅料長單數(shù)量更是呈加速上升態(tài)勢。其中，大全能源在兩個月內(nèi)連簽8筆長單，規(guī)模合計高達126.18萬噸；通威股份自6月份以來簽署5筆長單，規(guī)模合計123.86萬噸；新特能源下半年簽署3筆長單，規(guī)模雖然“僅有”68.79萬噸，但合約期限均長達8年。

除了簽署長單以外，產(chǎn)業(yè)鏈上下游也逐步形成了股權式戰(zhàn)略聯(lián)盟。例如，TCL中環(huán)的控股股東TCL科技與協(xié)鑫科技合資共建10萬噸顆粒硅產(chǎn)能；隆基綠能參股通威股份的硅料項目公司，合資共建合計25萬噸多晶硅產(chǎn)能。

顯然，通過長單以及戰(zhàn)略聯(lián)盟的方式，產(chǎn)業(yè)鏈上下游之間已經(jīng)深度綁定。對于買方而言，此舉可以提升供應鏈的安全性；而對于賣方而言，則可以鎖定下游客戶，建立客戶資源壁壘。這意味著，即使出現(xiàn)“價格戰(zhàn)”，四巨頭的出貨量依然能夠得到保證，只是犧牲部分利潤；而“新玩家”，則需要面臨產(chǎn)品降價也沒有銷路的“窘境”，況且其也不具備成本優(yōu)勢。

| 硅料環(huán)節(jié)擴產(chǎn)熱情逐步消退

一個細節(jié)是，進入2022年下半年以來，硅料環(huán)節(jié)的擴產(chǎn)熱情正逐步消退，且鮮有“新玩家”入場，與2021年及2022年上半年的“蜂擁而至”形成了鮮明對比。

根據(jù)索比光伏網(wǎng)的統(tǒng)計，2021年和2022年上半年硅料環(huán)節(jié)擬擴產(chǎn)規(guī)模分別達到191.9萬噸和214.8萬噸，其中包括信義晶硅、東方日升、吉利集團、合盛硅業(yè)、清電能源、上機數(shù)控、中來股份等諸多“新面孔”。然而2022年下半年，僅有東方希望、阿特斯、通威股份和協(xié)鑫科技四家老牌光伏企業(yè)宣布擴產(chǎn)，擬擴產(chǎn)規(guī)模僅為76.25萬噸。

值得注意的是，雖然2021年和2022年上半年的擬擴產(chǎn)規(guī)模龐大，但眾多“跨界者”的一期項目規(guī)模卻十分有限。例如，清電能源、寶豐集團、中來股份的遠期規(guī)劃分別達到20萬噸、30萬噸和10萬噸，但一期項目僅有5萬噸、5萬噸和1萬噸。如果僅計算一期項目，2022年上半年的擬擴產(chǎn)規(guī)模僅為109.3萬噸，較規(guī)劃產(chǎn)能下降105.5萬噸。

顯然，隨著硅料巨頭頻頻簽署硅料長單，以及硅料價格的下行預期，疊加電池片環(huán)節(jié)的技術變革帶來的廣闊市場空間，硅料環(huán)節(jié)的吸引力正逐步下降。況且，硅料環(huán)節(jié)在化工屬性的加持下，不僅資本支出龐大，而且產(chǎn)能建設周期長達18個月。在市場環(huán)境不斷變化、市場競爭愈發(fā)加劇的背景下，硅料環(huán)節(jié)的投資風險也在愈發(fā)提升。

| 市場需求旺盛對硅料價格形成有效支撐

雖然當前硅料價格已經(jīng)連續(xù)兩周下跌，但并不代表拐點已現(xiàn)。例如2021年12月，硅料價格單月跌幅達到14.5%，但隨著2022年一季度市場需求大超預期，價格迅速企穩(wěn)回升，并一路上漲至最高31萬元/噸，年內(nèi)最高漲幅高達34.78%。

一般而言，隨著年關將至，受淡季及年報披露等因素的影響，下游企業(yè)通常會調(diào)整采購計劃。例如，大全能源2021年年報中存貨規(guī)模大幅提升，由2021Q3的3.42億元增長至21.24億元。單純從財務數(shù)據(jù)以及價格走勢判斷，似有產(chǎn)品“滯銷”的嫌疑，但這不過是受客戶短期采購計劃調(diào)整影響而已，2022Q1公司存貨規(guī)模迅速下降至6.82億元。

因此，硅料價格拐點是否出現(xiàn)，核心判斷指標還是在于市場需求。目前，各大券商以及頭部企業(yè)普遍預期2023年全球新增光伏裝機需求將超過350GW，對應硅料需求約為100萬噸。

值得注意的是，根據(jù)索比光伏網(wǎng)的統(tǒng)計，至2022年末，硅片環(huán)節(jié)的設計產(chǎn)能規(guī)模將達到731GW，按照70%產(chǎn)能利用率測算，對應硅料需求為146.2萬噸。而至2022年末，硅料環(huán)節(jié)的設計產(chǎn)能約為115萬噸，供給雖有改善，但在需求的支撐下，仍未出現(xiàn)過剩的跡象。

同時，隨著硅料巨頭紛紛鎖定下游客戶，或?qū)е隆靶峦婕摇笨s減產(chǎn)能規(guī)劃。而一旦市場需求繼續(xù)保持高速增長，在低產(chǎn)能彈性的加持下，在一定時期內(nèi)或?qū)⒃俅纬霈F(xiàn)供給趨緊的情況。

對于2023年的硅料價格走勢，龍頭企業(yè)也頗為樂觀。通威股份在中報交流會中曾表示，預計2023年下半年供需格局將有所緩和，價格支撐點在20萬元/噸左右。但2024年之后難以預測，因為屆時終端需求增長可見度較低，唯一可以確定的是快速增長趨勢不會改變。大全能源在三季報中表示，全球光伏行業(yè)持續(xù)發(fā)展，“平價上網(wǎng)”時代已經(jīng)到來，公司對未來光伏產(chǎn)品及硅料價格的走勢保持樂觀。