編者按：

鑒于越來越多的金融機(jī)構(gòu)對光伏企業(yè)的關(guān)注度與日俱增，同時行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)迅猛，索比咨詢特推出光伏上市企業(yè)可融資性評級，供金融機(jī)構(gòu)與市場參考。

重要聲明

●索比咨詢只對擁有生產(chǎn)設(shè)備并以自有品牌銷售的企業(yè)進(jìn)行可融資性評估。

●可融資性評估算法均采用最新市場公開數(shù)據(jù)，每季度進(jìn)行一次跟蹤動態(tài)。

●可融資性評估結(jié)果僅作為索比咨詢綜合評估企業(yè)的一因子項(xiàng)，不代表索比咨詢對企業(yè)產(chǎn)品進(jìn)行推薦或排斥、亦不代表索比咨詢對企業(yè)看好或看衰。

●該評估非任何投資建議、借貸建議，我們不建議企業(yè)花費(fèi)過多精力爭取評估結(jié)果，任何人據(jù)此評估進(jìn)行任何投融資活動，索比咨詢不承擔(dān)任何責(zé)任。

全球雙碳政策共振下，光伏行業(yè)上升勢頭火爆，資本市場對光伏企業(yè)保持高度關(guān)注，資本、人才加速涌入光伏賽道。評估企業(yè)的可融資性是第三方咨詢的一項(xiàng)工作。因此，索比咨詢將每季度對光伏上市企業(yè)進(jìn)行可融資性評估，相關(guān)企業(yè)會因每季度經(jīng)營變化導(dǎo)致動態(tài)進(jìn)出或保持在可融資性名單中，索比咨詢對截面數(shù)據(jù)層面企業(yè)在名單內(nèi)與否、時序數(shù)據(jù)層面企業(yè)進(jìn)出名單的變化保持關(guān)注。

索比咨詢可融資性評估原則介紹：

1) 對于企業(yè)可融資性，索比咨詢高度重視企業(yè)最新財務(wù)償債能力，厭惡企業(yè)失敗風(fēng)險。重點(diǎn)參考借鑒紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院教授愛德華·阿特曼(Edward Altman)Z-score模型，從企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、獲利能力、償債能力、有息負(fù)債負(fù)擔(dān)、財務(wù)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)利用效能等六方面構(gòu)建多個財務(wù)指標(biāo)，進(jìn)行多因子加權(quán)得到財務(wù)安全性評分F，動態(tài)考量企業(yè)最新財務(wù)安全裕度。

2) 光伏產(chǎn)業(yè)是靠制造科技驅(qū)動降本、實(shí)現(xiàn)迭代發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，對于采用領(lǐng)先降本科技量產(chǎn)制造的企業(yè)給予較高的技術(shù)先進(jìn)性等級評分T。

3) 在光伏產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的環(huán)境下，給予產(chǎn)品銷售增速等級高的企業(yè)較高等級評分S。

4) 可融資性評分B是企業(yè)財務(wù)安全性評分F、技術(shù)先進(jìn)性評分T、產(chǎn)品銷售增長性評分S三個輸入量在可融資性算法下的輸出結(jié)果，企業(yè)可融資性評分B達(dá)到Tier1標(biāo)準(zhǔn)，可進(jìn)入Tier1名單。

2022Q2光伏上市企業(yè)可融資性名單：

入圍典型企業(yè)簡評

大全能源：2022Q2硅料環(huán)節(jié)的企業(yè)當(dāng)前處于景氣上行周期，分享光伏產(chǎn)業(yè)鏈最大塊蛋糕，融資風(fēng)險抵補(bǔ)能力處于厚實(shí)狀態(tài)。相對硅料環(huán)節(jié)的其他競爭對手，大全能源業(yè)務(wù)更單純，99.61%收入來源于硅料銷售;大全能源具有低成本優(yōu)勢，2021年年均成本為49.32元/kg(低于通威股份的58.02元/kg和特變電工的63.13元/kg)。大全能源領(lǐng)跑2022Q2的Tier1名單，硅料當(dāng)前處于擴(kuò)產(chǎn)期且不少新進(jìn)入者涌入，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注硅料價格周期性變化，預(yù)期2023年硅料進(jìn)入下行周期。

中環(huán)股份：處于硅片環(huán)節(jié)，市場地位穩(wěn)固，自2019年以來穩(wěn)居第三方硅片市場出貨量首位。預(yù)計2022年末硅片產(chǎn)能將達(dá)到140GW，遠(yuǎn)期規(guī)劃達(dá)到180GW。相比其他競爭對手，中環(huán)股份具有先進(jìn)產(chǎn)能優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體硅片工業(yè)4.0技術(shù)跨界應(yīng)用創(chuàng)新，大尺寸、薄片化技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，210大尺寸良率超過97%，至少7%的出片率優(yōu)勢，非硅成本行業(yè)領(lǐng)先(公司披露，但未體現(xiàn)在財務(wù)指標(biāo)上)。預(yù)計2022年末210硅片產(chǎn)量占比將達(dá)到90%。公司正在構(gòu)筑一體化：與協(xié)鑫集團(tuán)子公司成立合資公司，共建10萬噸顆粒硅產(chǎn)能。預(yù)計至2022年末預(yù)計組件產(chǎn)能將達(dá)到13GW，持有IBC電池制造商MAXEON公司24.4%股權(quán)，擁有N型電池技術(shù)。

愛旭股份：處于電池片環(huán)節(jié)，具備規(guī)模領(lǐng)先優(yōu)勢。自2018年以來穩(wěn)居全球第三方電池出貨量第二，預(yù)計2022年末將達(dá)到45GW，穩(wěn)居行業(yè)第二位，預(yù)計至2022年末大尺寸產(chǎn)能(210&182)占比將達(dá)到95%。相對于電池片環(huán)節(jié)競爭對手，愛旭技術(shù)領(lǐng)先，高度重視研發(fā)，率先具有自主知識產(chǎn)權(quán)的N型 ABC電池，量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率25.5%，6.5GW量產(chǎn)線將于2022Q3投產(chǎn)。與華發(fā)集團(tuán)合作率先推出ABC組件，預(yù)期目標(biāo)超50GW。2021年受上游成本上行、下游全球物流影響出貨不暢、限電影響電池片開工率等非長期持續(xù)因素共同擠壓，業(yè)績慘淡，預(yù)期2022年開始隨著暫時性負(fù)面因素消退，N型ABC電池、組件的崛起，公司業(yè)績反轉(zhuǎn)可期。