5月18日，中國(guó)神華(601088，SH)發(fā)布了2020年4月份主要運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，4月份中國(guó)神華的煤炭銷售量同比增長(zhǎng)68.4%。

　　記者注意到，4月份的煤炭銷售量強(qiáng)勁增長(zhǎng)并非中國(guó)神華獨(dú)有現(xiàn)象，此前中煤能源(601898，SH)披露，4月份的商品煤銷售量同比增長(zhǎng)21.7%。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量5543億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.3%，3月則是同比下降4.6%。其中，火電同比增長(zhǎng)1.2%，3月為同比下降7.5%。

　　值得注意的是，運(yùn)輸方面仍然復(fù)蘇緩慢，4月份，中國(guó)神華的自有鐵路運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量同比下降20.6%，降幅較3月份擴(kuò)大。另外一條運(yùn)煤的重要干線大秦鐵路(601006，SH)4月份運(yùn)輸量同比減少9.50%，降幅相比3月份有所收窄。

　　電力上下游復(fù)蘇

　　5月18日，中國(guó)神華發(fā)布《2020年4月份主要運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)公告》，4月份，中國(guó)神華煤炭銷售量31.5百萬(wàn)噸，同比大漲68.4%。2020年1月~4月，中國(guó)神華煤炭累計(jì)銷售量129.9百萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.9%。

　　一直以來，經(jīng)濟(jì)分析人士大多認(rèn)為，電力工業(yè)的情況是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，而電力的上游煤炭情況則更為靈敏地反應(yīng)了宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇情況。

　　中國(guó)神華4月份煤炭銷售量強(qiáng)勁增長(zhǎng)并非孤證。此前中煤能源發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月份中煤能源商品煤銷量19.6百萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.7%。1月~4月，中煤能源累計(jì)商品煤銷量70.2百萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.7%。

　　華西證券在其5月17日的研究報(bào)告中表示：“動(dòng)力煤港口價(jià)格觸底快速反彈，同時(shí)近期電廠日耗和庫(kù)存下降超預(yù)期，我們認(rèn)為以下水煤為主的中國(guó)神華將迎來估值修復(fù)。”

　　圖片來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)截圖

　　5月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了《2020年4月份能源生產(chǎn)情況》。4月份電力生產(chǎn)由降轉(zhuǎn)增，規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量同比增長(zhǎng)0.3%，3月份數(shù)據(jù)為-4.6%，1月~2月數(shù)據(jù)為-8.2%。

　　分品種看，4月份，火電增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，水電降幅擴(kuò)大，風(fēng)電增速回落，核電、太陽(yáng)能發(fā)電增速加快。其中，火電同比增長(zhǎng)1.2%，3月為同比下降7.5%;水電同比下降9.2%，降幅比3月擴(kuò)大3.3個(gè)百分點(diǎn);風(fēng)電增長(zhǎng)1.2%，增速比3月回落16.9個(gè)百分點(diǎn);核電增長(zhǎng)10.7%，加快3.8個(gè)百分點(diǎn);太陽(yáng)能發(fā)電增長(zhǎng)12.3%，加快3.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　煤炭運(yùn)輸緩慢復(fù)蘇

　　相比于煤炭消費(fèi)的強(qiáng)勁復(fù)蘇，煤炭運(yùn)輸還處于緩慢復(fù)蘇當(dāng)中。

　　2020年4月，中國(guó)神華自有鐵路運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量為20十億噸公里，同比下降20.6%。1月~4月，中國(guó)神華自有鐵路運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量累計(jì)85.4十億噸公里，同比下降8.2%。此外，黃驊港裝船量、神華天津煤碼頭裝船量4月份分別同比下降21%和21.4%。

　　值得注意的是，另外一條重要的運(yùn)煤干線大秦鐵路4月運(yùn)輸量為2972萬(wàn)噸，同比下降9.5%，相比于3月份同比17.01%的降幅有所收窄。2020年1月~4月，大秦線累計(jì)完成貨物運(yùn)輸量11705萬(wàn)噸，同比減少17.89%。　

　　數(shù)據(jù)來源：大秦鐵路公告，記者制圖

　　雖然煤炭運(yùn)輸復(fù)蘇緩慢，但相關(guān)研究機(jī)構(gòu)的展望都比較樂觀。

　　華西證券在研究報(bào)告中表示：“運(yùn)輸方面，大秦線5月開始進(jìn)行檢修，運(yùn)量略有下降，同時(shí)煤炭海運(yùn)價(jià)格快速上漲，亦反映了下水煤的需求旺盛。進(jìn)入5月后，部分電廠已結(jié)束4月的去庫(kù)，逐步啟動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，我們此前判斷的港口煤價(jià)見底得到印證，同時(shí)我們預(yù)計(jì)超預(yù)期的日耗將帶來本輪港口動(dòng)力煤價(jià)超預(yù)期反彈。”

　　中金公司研報(bào)認(rèn)為：“我們認(rèn)為需求底或已確認(rèn)。受疫情影響，大秦線春季檢修同比推遲約1個(gè)月，對(duì)5月運(yùn)能形成一定壓制，但因今年大環(huán)境弱，我們認(rèn)為運(yùn)量環(huán)比增速下滑幅度或小于往年。同時(shí)，4月下旬以來，電廠耗煤穩(wěn)步上升、電廠和港口煤炭庫(kù)存有所下降，反映了下游復(fù)工繼續(xù)，未來隨著夏季動(dòng)力煤旺季到來，我們認(rèn)為第二季度運(yùn)量有望繼續(xù)回升。”

　　中信期貨認(rèn)為：“從需求情況來看，國(guó)內(nèi)宏觀情緒的好轉(zhuǎn)與下游終端的快速趕工，帶動(dòng)了電力消費(fèi)的快速增長(zhǎng)，而水電的旺季遲滯導(dǎo)致擠出效應(yīng)大幅下降，火力發(fā)電增長(zhǎng)較快，電煤采購(gòu)與其他燃料煤采購(gòu)短期快速增加。”