3 重點(diǎn)企業(yè)分析

　　3.1 國(guó)網(wǎng)信通：背靠國(guó)家電網(wǎng)，重組后轉(zhuǎn)型信息化業(yè)務(wù)

　　背靠國(guó)家電網(wǎng)，通過(guò)重組實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。公司前身為岷江水電，2019 年完成了重 大資產(chǎn)重組，重組后公司實(shí)現(xiàn)了由發(fā)供電業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為信息通信業(yè)務(wù)，重點(diǎn)立足能源領(lǐng)域，形 成云網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施、云平臺(tái)、云應(yīng)用和企業(yè)運(yùn)營(yíng)支撐服務(wù)四大板塊業(yè)務(wù)，具備了“云網(wǎng)融合” 全產(chǎn)業(yè)研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)能力，助力能源互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)和企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。2020 年，為適應(yīng)新 形勢(shì)，公司對(duì)原有四大板塊業(yè)務(wù)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，升級(jí)為云網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施、企業(yè)通用數(shù)字化應(yīng)用 和電力數(shù)字化應(yīng)用等三大板塊業(yè)務(wù)。

　　云網(wǎng)一體化布局，盈利能力持續(xù)提升。2021 年公司云網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施/企業(yè)數(shù)字化服務(wù)/電力 數(shù)字化服務(wù)營(yíng)收占比分別為 51.7%/27.9%/20.4%。公司緊抓新型電力系統(tǒng)建設(shè)契機(jī)，穩(wěn)步提 升電網(wǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)基本盤，瞄準(zhǔn)電力體制改革創(chuàng)造的新賽道，加速發(fā)力能源運(yùn)營(yíng)服務(wù)， 電力數(shù)字化服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收再創(chuàng)新高，2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 15.2 億元，同比增加 11.7%。此 外，公司毛利率穩(wěn)步增長(zhǎng)，2022Q3 公司銷售毛利率達(dá) 19.3%，比 2017 年增加 5.8pp，銷售 凈利率基本維持在 9.0%左右。

　　子公司業(yè)務(wù)分層，實(shí)現(xiàn)云網(wǎng)融合全流程覆蓋。公司 2019 年置入中電普華、繼遠(yuǎn)軟件、 中電飛華、中電啟明星四家全資子公司，其中中電普華系電力營(yíng)銷服務(wù)商;繼遠(yuǎn)軟件系可視 化服務(wù)供應(yīng)商，可實(shí)現(xiàn)過(guò)程的可視化監(jiān)測(cè)識(shí)別分析以及相關(guān)數(shù)據(jù)的智能展示，為能源企業(yè)提 供整體解決方案;中電飛華系增值電信運(yùn)營(yíng)與通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)運(yùn)營(yíng)商;中電啟明星系能源交易 服務(wù)商，可提供電力中長(zhǎng)期交易、電力現(xiàn)貨交易、競(jìng)價(jià)策略研究、偏差考核等服務(wù)。

　　營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，通過(guò)重大資產(chǎn)重組實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)擴(kuò)大。2019 年重大重組置入的 公司均為國(guó)家認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)，公司的規(guī)模實(shí)現(xiàn)大幅提升，2019 年?duì)I收/歸母凈利潤(rùn)分 別同比增長(zhǎng) 593%/374%。2017-2021 年公司營(yíng)收 CAGR 為 73.6%，歸母凈利潤(rùn) CAGR 為 70.6%，根據(jù)公司發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告，2022 年公司預(yù)計(jì)營(yíng)收 76.2 億元，同比增加 2.0%;歸母 凈利潤(rùn) 8.0 億元，同比增加 18.3%。

　　3.2 映翰通：配網(wǎng)智能化領(lǐng)軍者，看好未來(lái)成長(zhǎng)

　　20 年專注工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)，力爭(zhēng)成為行業(yè)引領(lǐng)者。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的研發(fā)和 應(yīng)用，為客戶提供工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)通信(M2M)產(chǎn)品以及物聯(lián)網(wǎng)( IoT)領(lǐng)域“云+端”整體解決方 案。工業(yè) IoT、數(shù)字能源、智慧商業(yè)、企業(yè)網(wǎng)絡(luò)、車載與運(yùn)輸五大方向系公司目標(biāo)市場(chǎng)，產(chǎn)品和服務(wù)廣泛應(yīng)用于智能電力、數(shù)字能源、智能制造、智能零售等眾多細(xì)分行業(yè)市場(chǎng)，為工業(yè)物 聯(lián)網(wǎng)行業(yè)提供從傳感控制到通訊，從數(shù)據(jù)采集到數(shù)據(jù)匯聚與大數(shù)據(jù)分析的多種解決方案。

　　智能配電網(wǎng)狀態(tài)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)具備核心競(jìng)爭(zhēng)力，解決行業(yè)難題。在物聯(lián)網(wǎng)解決方案中，公司 研發(fā)的智能配電網(wǎng)狀態(tài)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)(IWOS)產(chǎn)品解決了困擾電力系統(tǒng)多年的“配電網(wǎng)小電流 接地系統(tǒng)單相接地故障檢測(cè)和定位”行業(yè)難題，同時(shí)基于 AI 技術(shù)提供線路故障類型識(shí)別、 故障定位、線路工況分析、線路狀態(tài)評(píng)估和故障預(yù)測(cè)等功能，技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先地位，市場(chǎng) 快速增長(zhǎng)。2017-2021 年智能配電網(wǎng)狀態(tài)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)業(yè)務(wù) CAGR 為 23.2%，2022H1 營(yíng)收為 0.5 億元，同比增長(zhǎng) 26.3%。

　　公司系工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)龍頭，產(chǎn)品適用范圍廣。公司深耕工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)二十年，在智能電力、 智能制造、智能零售、智慧城市等領(lǐng)域積累了諸多國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶，市場(chǎng)涵蓋中國(guó)、美國(guó)、 德國(guó)、英國(guó)等全球主要發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)家，良好的客戶資源為公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展提供了有力保障。 工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)通信產(chǎn)品可適用于各種工業(yè)領(lǐng)域，用于各種無(wú)人值守環(huán)境下工業(yè)設(shè)備的聯(lián)網(wǎng)， 2021 年工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)通信產(chǎn)品營(yíng)收達(dá) 218 億元，同比高增 37.6%，2022H1 營(yíng)收 113 億元， 同比增加 11.3%。

　　智能零售市場(chǎng)空間大，營(yíng)收高速增長(zhǎng)。近年來(lái)，我國(guó)智能售貨機(jī)保有量呈現(xiàn)較高增長(zhǎng)態(tài) 勢(shì)，2016-2021 年復(fù)合增長(zhǎng)率為 30.3%，但由于我國(guó)人口基數(shù)大，人均保有量仍處于較低水 平，此外總體滲透率較低，目前主要向一、二線城市滲透，三四線城市開發(fā)程度小，市場(chǎng)空 間大。公司可提供從設(shè)備到運(yùn)營(yíng)完整的解決方案，智能售貨控制系統(tǒng)產(chǎn)品高速發(fā)展，2021 年業(yè)務(wù)營(yíng)收為 73.0 億元，同比高增 109%，2022H1 營(yíng)收 28.9 億元，同比增加 10.5%。

　　擬發(fā)布 2023 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，進(jìn)一步穩(wěn)定和激勵(lì)核心團(tuán)隊(duì)。2023 年 3 月 15 日， 公司公布 2023 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，擬向激勵(lì)對(duì)象授予 59.6 萬(wàn)股限制性股票，授予 價(jià)位 25.65 元/股，激勵(lì)對(duì)象共計(jì) 23 人，包含董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員及其他， 占公司全部職工人數(shù)的 6.3%(截至 2021 年 12 月 31 日)，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)以 2022 年?duì)I收為 基數(shù)，2023-2025 年增長(zhǎng)率不低于 20%/44%/73%。

　　報(bào)表口徑變化，業(yè)績(jī)短期承壓。公司 2017-2021 年公司營(yíng)收保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，CAGR 為 18.4%，歸母凈利潤(rùn) CAGR 為 34.3%。由于公司原子公司宜所智能不再納入合并范圍，公司 2022 年公司業(yè)績(jī)短期承壓，根據(jù)公司 2022 年 2 月 27 日發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)，2022 年公司營(yíng)收 3.9 億元，同比減少 13.9%，歸母凈利潤(rùn) 0.7 億元，同比減少 33.3%。由于公司的 IWOS 產(chǎn) 品系提升配電網(wǎng)智能化運(yùn)維能力的關(guān)鍵，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)的背景下，未來(lái)業(yè)績(jī)有望持續(xù)向好。

　　3.3 國(guó)能日新：功率預(yù)測(cè)龍頭，多元布局成長(zhǎng)可期

　　專注于新能源行業(yè)軟件及信息技術(shù)服務(wù)。公司專注新能源信息化軟件研發(fā)，主要向新能 源電站、發(fā)電集團(tuán)和電網(wǎng)公司等新能源電力市場(chǎng)主體提供以新能源發(fā)電功率預(yù)測(cè)產(chǎn)品為核心， 以新能源并網(wǎng)智能控制系統(tǒng)、新能源電站智能運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)、電網(wǎng)新能源管理系統(tǒng)等為拓展的新 能源信息化產(chǎn)品及相關(guān)服務(wù)，產(chǎn)品涵蓋新能源的發(fā)電端和輸電端。基于功率預(yù)測(cè)的核心技術(shù) 能力，公司不斷擴(kuò)大能源數(shù)據(jù)服務(wù)優(yōu)勢(shì)，布局電力交易輔助決策系統(tǒng)、發(fā)電量預(yù)測(cè)系統(tǒng)、資 產(chǎn)評(píng)估數(shù)據(jù)治理和虛擬電廠等業(yè)務(wù)。

　　新能源裝機(jī)提速，助力公司業(yè)績(jī)持續(xù)提升。得益于新能源的蓬勃發(fā)展，公司 2017-2021 年?duì)I業(yè)收入穩(wěn)步上升，4 年 CAGR 為 20.3%;受風(fēng)電搶裝潮的影響，2020 年?duì)I收漲幅高達(dá) 46.5%;2021/2022Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 3.0/2.2 億元，同比增長(zhǎng) 20.9%/12.5%。隨著盈利能力 強(qiáng)的功率預(yù)測(cè)業(yè)務(wù)客戶體量的不斷擴(kuò)大，公司歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了大幅度的增長(zhǎng)，2017-2021 年歸母凈利潤(rùn) CAGR 為 27.0%;2021/2022Q3 歸母凈利潤(rùn)分別為約 0.6/0.4 億元，同比增長(zhǎng) 9.2%/29.3%。

　　新能源功率預(yù)測(cè)龍頭，市場(chǎng)占有率及預(yù)測(cè)精度領(lǐng)先。在市場(chǎng)占有率方面，根據(jù)沙利文的 報(bào)告，公司 2019 年在光伏發(fā)電/風(fēng)力發(fā)電功率預(yù)測(cè)的市場(chǎng)占有率分別為 22.1%/18.8%，高于 同行業(yè)其他企業(yè)。在預(yù)測(cè)精度方面，2020 年公司短期光伏功率預(yù)測(cè)綜合精度為 89.2%，短 期風(fēng)電功率預(yù)測(cè)綜合精度為 84.6%。同年 5 月，在國(guó)家電網(wǎng)東北電力調(diào)控分中心組織的十余 家功率預(yù)測(cè)服務(wù)企業(yè)預(yù)測(cè)精度橫向?qū)Ρ戎校驹谛屡f“兩個(gè)細(xì)則”功率預(yù)測(cè)偏差考核體系 中均處于前 3 位(前 3 名無(wú)排名差異)。

　　發(fā)電功率預(yù)測(cè)系公司營(yíng)收主要來(lái)源，新能源大規(guī)模并網(wǎng)釋放功率預(yù)測(cè)需求。在產(chǎn)品端， 公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)包含新能源發(fā)電功率預(yù)測(cè)、新能源并網(wǎng)智能系統(tǒng)控制、電網(wǎng)新能源管理系統(tǒng)、 新能源電站智能運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)等，其中，新能源發(fā)電功率預(yù)測(cè)產(chǎn)品系主要營(yíng)收來(lái)源，2017-2020 年該業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入的比重基本維持在 65%左右，2021H1 達(dá) 73.0%。在應(yīng)用端，公司下游 客戶以風(fēng)電場(chǎng)、光伏電站為主，自 2018 年“531 新政”頒布后國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)受到抑制， 公司光伏電站收入占比逐年減少，與此同時(shí)風(fēng)電“搶裝潮”使得來(lái)自風(fēng)電場(chǎng)的收入快速增加， 2021H1 公司風(fēng)電場(chǎng)/光伏電站收入占比分別為 52.3%/42.7%。根據(jù)沙利文預(yù)測(cè)，2024 年預(yù) 計(jì)我國(guó)新能源發(fā)電功率預(yù)測(cè)市場(chǎng)規(guī)模將增至 13.4 億元，隨著新能源大規(guī)模的并網(wǎng)，功率預(yù) 測(cè)市場(chǎng)前景廣闊。

　　積極布局新領(lǐng)域，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)源網(wǎng)荷儲(chǔ)融合互動(dòng)應(yīng)用。1)電力交易：公司對(duì)新能源行業(yè) 具有深刻理解，在綠色電力交易市場(chǎng)逐步建立的背景下，成功研發(fā)電力交易輔助決策支持平 臺(tái)，在甘肅、山西省均實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新性應(yīng)用。2)虛擬電廠：公司研發(fā)有虛擬電廠智慧運(yùn)營(yíng)管理 系統(tǒng)，并組建了專門的團(tuán)隊(duì)，目前已成功與國(guó)家電網(wǎng)及多家發(fā)電集團(tuán)開展該項(xiàng)業(yè)務(wù)。

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　　(報(bào)告出品方/作者：西南證券，池天惠、劉洋)

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