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創(chuàng)12個季度最低增速,億緯鋰能如何破解產(chǎn)業(yè)周期劫?

24潮I發(fā)布時間:2023-10-30 10:28:25

  繼寧德時代后,又一家鋰電巨頭發(fā)布了三季財報,在產(chǎn)業(yè)加速洗牌大勢下,其同樣面臨 “失速” 壓力。

  10月25日晚間,億緯鋰能(300014.SZ)發(fā)布財報顯示,其第三季度營業(yè)收入為125.53億元,雖然同比增長了34.16%,但這是其近12個季度以來最低增速;其第三季度凈利潤更是同比下降了3.42%至13.49億元,為近五個季度以來首次負(fù)增長。

  更早的數(shù)據(jù)顯示,2023年上半年億緯鋰能 “鋰離子電池” 產(chǎn)能利用率為78.47%,同比上一年同期下降了14.59個百分點(diǎn);而截止9月末,億緯鋰能 “存貨” 規(guī)模則已增長至歷史最高值的87.91億元,“一降一增” 間盡顯企業(yè)經(jīng)營壓力。

  尤其在產(chǎn)業(yè)瘋狂擴(kuò)張與價格戰(zhàn)下,產(chǎn)業(yè)加速進(jìn)入洗牌周期。(詳見 “動力電池產(chǎn)業(yè)內(nèi)卷已瘋狂!” )根據(jù) “鑫欏資訊” 數(shù)據(jù)顯示,10月19日,方形動力電池(磷酸鐵鋰)和方形動力電池(方形)均價分別為0.48元/W、0.57元/W,較2022年12月30日相比下降了41.82%和38.04%;數(shù)據(jù)還顯示,兩款產(chǎn)品最低價已分別降至0.44元/W和0.53元/W。

  綜合最新產(chǎn)業(yè)趨勢及變化看,未來動力電池產(chǎn)業(yè)博弈,甚至 “戰(zhàn)爭” 很可能將進(jìn)一步加劇。此時,巨頭的選擇和走向備受市場關(guān)注,他們每一次重大戰(zhàn)略的實施或調(diào)整,都可能對未來產(chǎn)業(yè)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。24潮團(tuán)隊分析億緯鋰能公告與財報發(fā)現(xiàn),億緯鋰能正在通過獨(dú)資/合資方式加速國際化發(fā)展與布局,同時加速構(gòu)建一體化版圖,并憑借技術(shù)突破與先進(jìn)產(chǎn)能的極速擴(kuò)張等手段提升整體競爭實力,其一系列戰(zhàn)略布局與選擇或許對讀者有一定的借鑒或參考價值。

  首先看其國際化布局方面:9月6日,億緯鋰能公告稱全資孫公司億緯美國與戴姆勒卡車、PACCAR以及康明斯合資建設(shè)21GWh鋰電池產(chǎn)能,初期預(yù)計主要集中于磷酸鐵鋰電池路線,主要面向美國商用車市場。

  本次合作,億緯鋰能出資1.5億美元以及開發(fā)、制造和商業(yè)化許可,持股10%,并收取授權(quán)許可費(fèi);康明斯、戴姆勒卡車、PACCAR各出資8.3億美元,各持股30%。此次戰(zhàn)略合作主要為了預(yù)計降低產(chǎn)品的開發(fā)費(fèi)用和生產(chǎn)費(fèi)用,同時合作伙伴將成為合資公司的主要客戶,并將購買全部或絕大部分產(chǎn)品。

  此時,億緯鋰能進(jìn)擊美國市場的節(jié)奏可謂非常精準(zhǔn)。根據(jù)IRA法案,對于重量16000磅以上(4級及以上卡車)商用車給予單車最高4萬美元稅收抵免,其他商用車為最高7500美元。根據(jù)研究機(jī)構(gòu)RMI測算,補(bǔ)貼后,即使對于長途運(yùn)輸,2028年前也有望實現(xiàn)卡車的油電平價,加速重卡電動化。

  根據(jù)NADA,22年美國8級重卡銷量25.4萬輛,同比增長15%;4-7級中型卡車銷量22.2萬輛,同比-6%。假設(shè)4-7/8級車單車帶電量240/600kWh及遠(yuǎn)期30%/50%電動化,按22年銷量估計,美國4-8級中重型卡車市場對應(yīng)電池需求62/103GWh,市場空間非常廣闊。

  尤其是本次合資股東中,戴姆勒卡車與 PACCAR 均為美國卡車龍頭。根據(jù)NADA,22年戴姆勒旗下Freightliner/Western Star品牌合計在美國8級重卡市占率40.4%,PACCAR旗下 Peterbilt與Kenworth合計29.7%;Freightliner 在美國4-7級卡車市占率22.7%,Peterbilt與Kenworth 合計4.0%。

  另據(jù)24潮團(tuán)隊統(tǒng)計,在5月、6月和7月億緯鋰能三次發(fā)布擴(kuò)張公告,其計劃投入上百億資金在馬來西亞、匈牙利和泰國獨(dú)資或合資建設(shè)電池基地項目,詳見下表

  在一系列戰(zhàn)略布局下,億緯鋰能海外收入也一直保持強(qiáng)勁的增長趨勢。比如2022年,億緯鋰能海外收入首次突破100億元大關(guān),達(dá)126.30億元,十年間,其海外收入規(guī)模增長了49.72倍;2023年上半年海外收入再創(chuàng)歷史新高,達(dá)74.24億元,同比增長35.20%。隨著其全球化布局的逐步深入,其海外收入還有很大的提升空間。

  其次再看其一體化布局方面:眾所周知,由于電池成本大頭目前主要在材料端,而制造端占比小。從成本結(jié)構(gòu)拆分看,動力電池的材料成本大概占比85%,人工占比5%,制造費(fèi)用占比10%,相比而言,實現(xiàn)上游一體化的企業(yè)在競爭中更具成本優(yōu)勢。

  而筆者分析發(fā)現(xiàn),在動力電池企業(yè)中億緯鋰能的一體化布局無論是廣度,還是深度上無疑都處于行業(yè)前列。其自2021年開始加速構(gòu)建一體化版圖,比如億緯鋰能通過與其他企業(yè)成立合資公司或收購股份的方式,不僅涵蓋了鋰礦、鈷資源、鎳資源等礦產(chǎn)資源,還覆蓋了電解液、隔膜、三元正極、銅箔等鋰電材料。在二線鋰電池廠商中,億緯鋰能是少數(shù)實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋的公司之一,布局深度僅次于寧德時代。

  根據(jù)公司信息,在青海大柴旦鹽湖的碳酸鋰會有1萬多噸左右的產(chǎn)出。如果大體上按照100GWh 的電池銷量,億緯鋰能預(yù)計可以控制的鋰資源供應(yīng)量應(yīng)該可以達(dá)到40%-50%,基本是業(yè)內(nèi)最高的,而且公司主要以鹽湖提鋰為主成本還更低。

  據(jù)華福證券預(yù)測,2022年億緯鋰能碳酸鋰可自供量約為2779噸,自供比列約為14%,未來還將逐年快速提升,至2024年其碳酸鋰自供比例將升至33%,根據(jù)其長遠(yuǎn)產(chǎn)能規(guī)劃,未來很可能達(dá)到49%;而億緯鋰能在上游鈷鎳、正負(fù)極材料、隔膜以及電解液等材料領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局一旦滿產(chǎn)后,預(yù)計合計將實現(xiàn)22.3億元的投資收益。


  其三在研發(fā)與技術(shù)突破層面:縱觀動力電池商業(yè)發(fā)展史,圍繞 “降本增效” 的技術(shù)創(chuàng)新永遠(yuǎn)是企業(yè),乃至行業(yè)得以持續(xù)發(fā)展的 “主旋律” 。

  億緯鋰能董事長劉金成曾公開表示,“大圓柱電池成為行業(yè)的王者,已經(jīng)初露曙光。” 憑借多年的技術(shù)突破與實踐,目前億緯鋰能推出的4680電池容量為26Ah,是現(xiàn)階段21700電池容量的5倍以上,是18650電池容量的7倍。根據(jù)客戶的要求,億緯鋰能還推出了4695尺寸的電芯,分為能量型(E)和功率型(P)。目前公司新一代大圓柱電池(46950)已具有350Wh/kg的能量密度,制造效率提升30%,制造成本降低50%。

  根據(jù)億緯鋰能公告,其新品端46系列大圓柱電池未來5年已形成客戶意向訂單約472.31GWh,浙商證券預(yù)計今年內(nèi)億緯鋰能將完成20GWh產(chǎn)能的建設(shè),并在沈陽、成都、匈牙利等地規(guī)劃產(chǎn)能超50GWh。而據(jù)華鑫證券統(tǒng)計,億緯鋰能在圓柱電池領(lǐng)域產(chǎn)能規(guī)劃已達(dá)100GWh,僅次于特斯拉的210GWh的產(chǎn)能規(guī)劃。

  而作為第二增長引擎的儲能電池業(yè)務(wù),億緯鋰能在技術(shù)與客戶拓展等領(lǐng)域也獲得了重大突破。比如結(jié)合對未來儲能發(fā)展趨勢和市場需求判斷,億緯鋰能率先發(fā)布的領(lǐng)先技術(shù)產(chǎn)品LF560K。LF560K采用超大容量(單體電芯容量達(dá) 560Ah)的CTT(Cell to TWh)電芯方案,是行業(yè)目前普遍采用的280Ah電芯容量的2倍,同時循環(huán)次數(shù)超過12000次,有效滿足儲能尤其是中大型儲能電池系統(tǒng)對長循環(huán)壽命的要求,有效降低儲能系統(tǒng)的全生命周期成本。

  據(jù)其介紹,LF560K兼顧安全性與經(jīng)濟(jì)性,同時以 “更便捷(Easier)、更安全(Safer)、更經(jīng)濟(jì)(Super Economic)” 三大優(yōu)勢重新定義 ESS(Energy Storage System),可有效滿足TWh時代趨勢,解決大規(guī)模電站時代的管理復(fù)雜化、熱失控及經(jīng)濟(jì)性等問題。該產(chǎn)品發(fā)布后,廣受客戶好評,目前已獲取5年內(nèi)的意向性客戶需求超過140GWh,公司規(guī)劃的行業(yè)首個單體規(guī)模最大的60GWh超級工廠,已正式啟動建設(shè)。

  其四在提升現(xiàn)金流與資本實力方面:從動力電池與儲能產(chǎn)業(yè)投資產(chǎn)能與進(jìn)程看,億緯鋰能無疑是投資最為兇猛的企業(yè)之一,據(jù)24潮統(tǒng)計,截止6月末,億緯鋰能有20多個重大項目同時進(jìn)入執(zhí)行階段,總投資預(yù)算達(dá)566.42億元。據(jù)財通證券統(tǒng)計,億緯鋰能動力儲能電池總產(chǎn)能規(guī)劃近400GWh,其中獨(dú)資產(chǎn)能布局達(dá)365GWh。

  而縱觀中國動力電池產(chǎn)業(yè)20年發(fā)展史,特別是在過去十年間,中國動力電池產(chǎn)業(yè)歷過了一輪瘋狂的野蠻生長和殘酷洗牌,而每一輪產(chǎn)業(yè)洗牌幾乎都伴隨著產(chǎn)業(yè)明星的倒下,筆者分析發(fā)現(xiàn),企業(yè)大多死于現(xiàn)金流斷裂引發(fā)的資金危機(jī),所以從投資風(fēng)險的角度考量,我們在持續(xù)關(guān)注企業(yè)快速擴(kuò)張的同時,也需持續(xù)關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),以及融資進(jìn)展的變化。畢竟沒有資金的支持,再好的戰(zhàn)略也不過是紙上談兵。

  財報顯示,過去幾年間億緯鋰能一直在提升造血與籌資能力,據(jù)24潮統(tǒng)計,在2014年-2023年9月,億緯鋰能合計造血(經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額)136.54億元,合計凈籌資(籌資活動現(xiàn)金流凈額)364.07億元,僅這兩項合計為億緯鋰能提供了500.61億元的現(xiàn)金流,為其兇猛投資布局與強(qiáng)勢崛起提供了強(qiáng)力支撐。

  截至9月末,億緯鋰能擁有資金儲備124.12億元(含貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)),同比增長了137.01%,即便剔除短期有息債務(wù)(短期借款、交易性金融負(fù)債、一年內(nèi)到期非流動負(fù)債等)其資金凈值為68.78億元,處于凈現(xiàn)金狀態(tài),財務(wù)結(jié)構(gòu)非常穩(wěn)健。

  縱觀鋰電商業(yè)發(fā)展史,技術(shù)迭代與產(chǎn)業(yè)變局一直都在發(fā)生,從原來的鋰原電池、3C電池、動力電池以及未來的儲能電池等,一輪輪的電池周期總會淘汰無數(shù)的企業(yè),也會讓好企業(yè)穿越周期,并持續(xù)發(fā)展壯大。

  尤其在這新一輪產(chǎn)業(yè)洗牌周期中只有把握市場趨勢,引領(lǐng)技術(shù)創(chuàng)新,且擁有前瞻性的先進(jìn)產(chǎn)能與全球化布局,資本實力雄厚的企業(yè),才能在未來市場中生存下去,這樣的企業(yè)也更具有穿越周期、持續(xù)發(fā)展壯大的基因與實力。筆者認(rèn)為億緯具備走的更遠(yuǎn)的能力。(本文僅代表個人觀點(diǎn),不構(gòu)成投資建議)


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